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万和电气:上半年净利承压,销售费用攀升拖后腿,新能源业务短期难挑大梁
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在近日举办的第136届中国进出口商品交易会(广交会)上,万和电气(002543.SZ)展出了旗下主推的全系列热水、厨电和户外产品,并宣布已完成新能源热水领域已经完成全系列R290冷媒热泵产品的开发。

证券之星注意到,万和电气在2022年半年报中便明确提出向“传统能源+新能源”领域的转型升级,如今更是将新能源(空气能+电热)产业视为公司的第二引擎。不过,自2022年半年报之后,公司再未单独披露过空气能产品相关营收数据,这意味着新能源业务尚未对公司收入形成明显支撑。

万和电气:上半年净利承压,销售费用攀升拖后腿,新能源业务短期难挑大梁
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目前,公司所处的厨卫电器行业面临着低新增、弱换新、消费降级、内卷缩量等挑战,公司在上半年出现了增收不增利的情况。销售费用的增长,尤其是售后服务费的快速攀升,不仅对公司净利润造成影响,还暴露了公司在产品质量或售后服务上存在问题。不仅如此,公司的资产负债在最近一年及一期呈现增长趋势,到了今年6月末,该指标已高于同行水平。

新能源业务收入贡献有限

公开资料显示,万和电气主要为消费者提供节能、环保、家庭热水解决方案,主要产品包括燃气热水器、消毒碗柜、燃气灶、吸油烟机、电热水器等。

公司所处的厨卫电器行业总体处于较为成熟的发展阶段,行业当前正面临着低新增、弱换新、消费降级、内卷缩量等挑战。根据奥维云网(AVC)推总数据显示,今年上半年整个厨卫大电(烟、灶、消、洗、嵌、集、电热、燃热、净水)零售额为771亿元,同比下滑2.3%。

尽管行业整体表现疲软,但万和电气的生活热水和厨房电器两大核心产品承受住了市场压力,公司上半年营收同比增长24.16%,为38.11亿元。

证券之星注意到,在持续聚焦燃气具领域的同时,公司正在培育新能源(空气能+电热)产业,其早在2022年半年报中就提及向“传统能源+新能源”领域的转型升级,随后在2023年对产品和研发组织架构进行变革,成立电热水器与热泵研发中心。

今年以来,公司将新能源品类定义为增长的第二引擎,大力推动以空气能为核心的新能源产品的市场拓展。在空气能产品创新方面,推出万和冷暖复式空气能--万和玄武系列以及R290系列热泵热水器。

在营收方面,证券之星注意到,自2022年半年报之后,公司未再单独披露空气能品类产品的相关营收数据。彼时,公司空气能品类产品实现销售收入为8649.9万元,占营收的比重仅为2.25%,对营收的贡献并不高。

从行业上来看,空气能作为清洁能源的重要组成部分,已广泛应用于供暖、制冷、热水等领域,并逐渐成为新能源采暖的主流产品。

以家用空气能热泵市场为例,各大品牌方呈现出高度竞争的态势。市场上不仅有众多国际知名品牌,如Daikin(大金)、Mitsubishi Electric(三菱电机)、Viessmann(威能)等,还有众多国内品牌积极参与竞争,如海尔、美的、格力、中广欧斯特、纽恩泰等。这也意味着万和电气将在技术创新、能效比、售后服务、品牌影响力等方面与上述品牌方展开激烈竞争。

净利润、经营现金流双双下滑

今年上半年,万和电气营收虽然有所增长,但其归母净利润却出现下滑,同比下滑14.15%,为3.55亿元。

对于此次归母净利润下滑的原因,公司并未进行说明。证券之星注意到,公司净利润的下滑受公允价值变动收益的影响。今年上半年,公司本期确认前海股权投资基金(有限合伙)公允价值变动损益金额为-6713.23万元,去年同期金额为5706.86万元,同比由正转负,对公司的净利润造成影响。

期间费用的增长也会在一定程度上影响企业的净利润。今年上半年,公司期间费用为7.77亿元,同比增长46%,其中公司销售费用的增幅最大且占比较高。报告期内,公司的销售费用同比增长了63.53%为5.72亿元,主要是市场费用及售后费用增加共同影响所致。

值得注意的是,在销售费用明细中,公司的售后服务费用由去年同期的6057.6万元增至今年上半年的1.34亿元,同比暴增121%,远高于今年上半年公司营收的增幅。

实际上,自2021年起,公司售后服务费便呈现逐年递增的趋势,由2021年的1.67亿元增至2023年的2.04亿元,占销售费用的比例也由26.44%增至26.8%,这一数据增长的背后暴露出公司在产品质量或售后服务上存在问题。

而近期的多起消费者投诉也更加直观的反映了这一问题。据‌12315消费者投诉信息公示平台的数据,公司因集中在热水器‌产品质量、‌售后服务等问题被消费者投诉。

值得注意的是,净利润下滑之下,万和电气的现金流承压。今年上半年,公司经营性现金流量净额为7亿元,同比下滑27.56%。

此外,在资产负债率方面,证券之星注意到,万和电气最近一年及一期的资产负债率呈增加趋势。2023年末,公司的资产负债率由上一年的37.34%同比增长了8.6个百分点,为45.94%。到了今年6月末,公司的资产负债率进一步增长至47.28%。

在负债结构中,公司的流动负债占比超过9成。截至2024年6月末,公司的流动负债同比增长了50.13%,达到40.63亿元。在流动负债中,公司的应付账款和应付票据合计金额21.44亿元,同比增长46.92%,占流动负债的比例为53%。

除了应付账款和应付票据之外,公司的短期借款金额增幅较大,同比增长了173.08%至9.95亿元,主要是本期短期融资借款增加所致。

对比同行来看,截至今年6月末,公司的资产负债率(47.28%)高于同行老板电器的31.7%、华帝股份的46.31%、顺丰电器的15.15%。(本文首发证券之星,作者|李若菡)

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